根據(jù)中汽協(xié)公布，4月份我國乘用車批發(fā)銷售157.5萬臺，同比下滑17.7%，降幅較3月擴大11個百分點。1-4月合計批發(fā)銷量683.8萬臺，同比下降14.7%。分車型看，4月轎車/SUV/MPV銷量分別下滑14.8%/30.7%/20%。分品牌看，4月自主品牌表現(xiàn)疲軟，市場份額同比下滑5.2個百分點至37.1%。我們認為4月銷量不及預期的原因包括：1）3月透支了部分銷量，一是因為是廠家季末沖量，二是增值稅調(diào)整，經(jīng)銷商為避稅主動增加庫存；2）國六切換期消費者推遲購車計劃；3）受車企官降潮影響，消費者期待終端價格進一步調(diào)整，觀望情緒加重。

新能源汽車增速放緩，商用車表現(xiàn)更佳。4月新能源汽車實現(xiàn)批發(fā)銷量9.7萬臺，同比增長18.1%，環(huán)比下滑13.5%，其中新能源乘用車銷量9萬臺，環(huán)比下滑約25%，新能源商用車銷量0.7萬臺，環(huán)比降幅約5%，主要是因為3月補貼政策落地前的搶裝需求透支了4月銷量。5月8日，四部委發(fā)布《關(guān)于支持新能源公交車推廣應用的通知》，提出2019年新能源公交車地補將延續(xù)，我們預期將拉動今年新能源商用車需求。

國六標準提前實施將加速行業(yè)洗牌。去年國務院《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》發(fā)布以來，各區(qū)域相繼明確2019年7月1日起提前實施國六排放標準。由于自主品牌發(fā)動機排放技術(shù)儲備相對落后，對國五車庫存調(diào)整進度慢于合資品牌。根據(jù)乘聯(lián)會公布，截至2019年4月25日有75家企業(yè)1676個車型達到國六排放標準，自主品牌中吉利和長安車型儲備領先。我們認為行業(yè)去庫存和國六標準提前實施背景下，競爭力低的品牌迫于技術(shù)和成本壓力或?qū)⒓铀偻顺觥?/p>

投資建議：我們判斷前三季度行業(yè)仍處于去庫存階段，增速拐點有望在三季度末或四季度出現(xiàn)，乘用車板塊看好國六技術(shù)儲備領先、處于強產(chǎn)品周期的車企吉利汽車（175.HK;增持），和市占率持續(xù)提升的比亞迪（002594.SZ）；零部件方面推薦業(yè)績增長確定性高的優(yōu)質(zhì)公司，相關(guān)標的華域汽車（600741.SH）。

風險提示：車市價格戰(zhàn)加劇、新品銷售不及預期、新能源車推廣進度不及預期、國六政策進度慢于預期。