本期投資提示：

空調出貨端：4月內銷延續(xù)增長態(tài)勢，外銷再度下滑。根據(jù)產業(yè)在線披露，2019年4月空調行業(yè)實現(xiàn)產量1778萬臺，同比增長4.4%，銷量1770萬臺，同比增長2.9%，其中內銷1039萬臺，同比增長7.7%，出口731萬臺，同比下滑3.3%。我們分析4月內銷出貨延續(xù)增長的原因主要包括：一是3月終端市場的促銷活動，龍頭企業(yè)主動參與競爭盤活了整個市場，企業(yè)備貨的積極性更高；二是企業(yè)戰(zhàn)略的調整。累計來看，2019年前四個月空調行業(yè)實現(xiàn)銷量5797萬臺，同比增長1.5%，其中內銷3224萬臺，同比增長4.4%，出口2573萬臺，同比下滑1.9%。重點公司方面，從前四個月整體表現(xiàn)來看，格力、海爾、奧克斯內銷增速分別為0.0%、-11.2%和5.7%。

空調零售端：4月終端零售同比下滑、零售均價有所下滑。根據(jù)中怡康線下數(shù)據(jù)，4月份空調零售額和零售量分別同比下滑15.6%和13.7%，由漲轉跌。零售價方面，4月份空調行業(yè)整體零售均價同比下滑2.3%，其中，海爾零售價下滑3.7%；格力零售價逆勢同比上漲5.6%。渠道庫存方面，根據(jù)產業(yè)在線，截止2019年3月底，空調渠道庫存約3780萬臺，環(huán)比下滑4%，絕對值高于15年峰值水平（3682萬臺），渠道庫存銷量比45%，仍低于15年峰值63%，整體風險相對可控。

冰洗和廚電零售端：4月冰洗量跌價漲，廚電大幅回落。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，冰箱4月線下零售量和零售額增速分別同比下滑22.3%和21.8%，洗衣機線下零售量和零售額增速分別同比下滑20.0%和18.2%。重點公司方面，海爾表現(xiàn)出色，海爾洗衣機零售額和零售量市占率分別同比提升1.8和1.6個pcts達35.7%和32.6%。廚電方面，廚電4月零售端再度下滑，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，4月份油煙機線下零售量和零售額增速分別同比減少20.8%和24.2%，燃氣灶零售量和零售額增速分別同比減少16.5%和20.2%。2019年初至今地產回暖對廚電行業(yè)業(yè)績拉動有望在三季度兌現(xiàn)。

投資建議：宏觀層面來看，2019年家電行業(yè)喜迎政策利好，新一輪家電補貼啟動（加速行業(yè)去庫存）、增值稅稅率從16%下調至13%（4月1日起正式實施），盡管近期中美貿易摩擦升級但對家電行業(yè)影響相對有限；中觀層面，上游原材料價格年初至今同比回落，下游地產成交回暖拉動需求改善；微觀層面，空調出貨端數(shù)據(jù)超預期，龍頭公司業(yè)績增長確定性高，后續(xù)家電刺激政策有望持續(xù)發(fā)酵。我們重申此前推薦組合：1）穩(wěn)健組合：格力+海爾+蘇泊爾；2）成長配置：重點關注地產后周期相關度最高的廚電板塊和照明板塊，在地產成交回暖預期下估值修復的投資機會，推薦廚電龍頭老板電器、集成灶龍頭浙江美大和照明龍頭歐普照明；此外，建議關注經營出現(xiàn)拐點，渠道調整陣痛期結束，新產品開始放量的九陽股份。