交運(yùn)行業(yè)營收穩(wěn)健增長，盈利能力下滑拖累業(yè)績表現(xiàn)。以55家A股上市公司作為統(tǒng)計(jì)樣本，總體來看，受益于供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化（供給側(cè)改革、新項(xiàng)目落地和需求升級等），2018年行業(yè)營收表現(xiàn)依然穩(wěn)健，同比增長15.9%；利潤端由于多個(gè)子板塊盈利能力都有不同程度下滑，整體表現(xiàn)欠佳，同比下降8.9%。行業(yè)毛利率24.2%，同比下降0.95pct；凈利率7.5%，同比下降2.03pct。

航空：供需優(yōu)化帶動(dòng)營收增長，油匯沖擊有望緩解。營收4963億元，同比增長13.2%；受到油價(jià)和匯率的大幅波動(dòng)所沖擊，凈利潤93億元，同比下降58.26%。航空板塊業(yè)績縮水，是交運(yùn)行業(yè)表現(xiàn)欠佳的最主要因素。經(jīng)營現(xiàn)金表現(xiàn)穩(wěn)健，投資支出相對保守，籌資方面則處于杠桿收縮階段。2019年隨著運(yùn)力吃緊驅(qū)動(dòng)票價(jià)提升，油匯沖擊減弱，行業(yè)盈利能力有望顯著恢復(fù)。

快遞：延續(xù)高成長，市場格局改善有望緩解降價(jià)壓力。營收1493億元，同比增長31.3%；凈利潤92億元，同比增長14.7%；營收維持景氣主因電商紅利延續(xù)，單票收入下行導(dǎo)致凈利潤率同比下滑0.9pct。租金和薪酬剛性上漲對經(jīng)營現(xiàn)金形成擠占，行業(yè)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)投資快速增長以及財(cái)務(wù)杠桿放大。目前龍頭公司已占據(jù)市場主動(dòng)權(quán)（CR8份額超過80%），我們預(yù)計(jì)未來降價(jià)壓力有望得以緩解。

鐵路公路：貨運(yùn)向好，客運(yùn)分化。2018年鐵路板塊營收1146億元，同比增長37.2%，凈利潤162億元，同比增長7.9%；公路營收770億元，同比持平，凈利潤197億元，同比下降3.5%。貨運(yùn)方面，受益于煤、金屬礦石、鋼鐵等大宗商品需求回暖，自2016年起鐵路和公路的貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同步回暖；客運(yùn)方面，鐵路對公路分流明顯，呈現(xiàn)一漲一跌的態(tài)勢。

港口：吞吐量增速放緩，盈利能力或?qū)⒗^續(xù)承壓。2018年?duì)I收1717億元，同比增長10.8%，凈利潤212億元，同比增長14%。2018年國內(nèi)港口吞吐量同比增速放緩，對上市公司營收影響明顯；受全球貿(mào)易形勢緊張、行業(yè)競爭加劇和低毛利率業(yè)務(wù)擴(kuò)張等影響，近年來港口盈利水平有所弱化；隨著收費(fèi)模式改革推進(jìn)，預(yù)計(jì)盈利能力將繼續(xù)承壓。

4月交通運(yùn)輸行業(yè)重點(diǎn)事件：1）民航發(fā)展基金征收減半，航司成本減負(fù)，利潤端有望獲得顯著增厚；2）圓通與海航達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將在業(yè)務(wù)上形成優(yōu)勢互補(bǔ)，打破航空物流發(fā)展桎梏；3）高速公路省界收費(fèi)站取消工作持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)將大幅降低物流成本、提升物流效率，并助推區(qū)域交通一體化。