事項(xiàng)：

上周市場(chǎng)回顧、重大事項(xiàng)及本周市場(chǎng)觀點(diǎn)。

評(píng)論：

上周市場(chǎng)回顧

5.6–5.10，本周滬深300指數(shù)下降4.67%，建筑裝飾指數(shù)下降5.19%，跑輸滬深300指數(shù)0.52個(gè)百分點(diǎn)；建筑材料指數(shù)下降3.18%，跑贏滬深300指數(shù)1.49個(gè)百分點(diǎn)。建筑裝飾8個(gè)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)如下：基建（-5.44%）、房建（-6.28%）、建筑設(shè)計(jì)（-2.86%）、鋼結(jié)構(gòu)（-9.90%）、園林（-3.52%）、專(zhuān)業(yè)工程（-5.89%）、裝飾（-4.68%）、國(guó)際工程（-8.19%）。

建筑材料板各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)如下，其中：水泥（-2.91%）、玻璃（-8.08%）、管材（-5.56%）、耐材（-4.74%）、其他建材（-2.74%）。建筑裝飾板塊過(guò)去一周漲幅居前3位的個(gè)股：美晨生態(tài)（16.39%）、亞翔集成（11.20%）、農(nóng)尚環(huán)境（7.25%）；過(guò)去一周跌幅前3位個(gè)股：東南網(wǎng)架（-22.66%）、神州長(zhǎng)城（-22.27%）、祥龍電業(yè)（-15.47%）。過(guò)去一周建材漲幅居前3位的個(gè)股：金剛玻璃（8.73%）、堅(jiān)朗五金（7.81%）、城發(fā)環(huán)境（6.91%）；過(guò)去一周跌幅前3位個(gè)股：羅普斯金（-22.71%）、華塑控股（-14.78%）、納川股份（-13.46%）。

行業(yè)重大新聞

1、近期財(cái)政部就《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目績(jī)效管理操作指引（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)PPP項(xiàng)目績(jī)效管理意見(jiàn)稿）在內(nèi)部征求各方意見(jiàn)。文件突出了PPP項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)全方位、全過(guò)程、全覆蓋，貫穿PPP項(xiàng)目全生命周期。

點(diǎn)評(píng)：PPP從責(zé)任主體，項(xiàng)目績(jī)效目標(biāo)等方面都比較復(fù)雜和多樣性，征求意見(jiàn)稿利于PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期規(guī)范，但要具體落實(shí)并較好執(zhí)行難度較大。

2、4月社融數(shù)據(jù)公布。2019年1-4月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為9.54萬(wàn)億元，比上年同期多1.93萬(wàn)億元。4月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.36萬(wàn)億元，比上年同期少4080億元。4月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為209.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.4%，增速比上年同期低1.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：聯(lián)訊宏觀認(rèn)為，社融走弱主要受三個(gè)原因影響：第一，2018年與2019年開(kāi)工旺季錯(cuò)位，2018年受兩會(huì)與春節(jié)偏晚影響，開(kāi)工旺季在4月，今年在財(cái)政支出前置+春節(jié)早的影響下，開(kāi)工旺季前置在3月。

第二，4月逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力節(jié)奏有所調(diào)整。以wind口徑來(lái)看，4月份地方政府債的凈融資規(guī)模只有600億，較1-3月份的月均規(guī)模減少了3400億左右。用益信托統(tǒng)計(jì)的4月集合信托投放至基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的規(guī)模受此影響，也環(huán)比減少了44%。

第三，在早投放早收益+政策壓力下，銀行一季度天量的信貸規(guī)?？赡芴崆昂膿p了銀行的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

去年4月以后由于資管新規(guī)，非標(biāo)大幅收縮，在低基數(shù)效應(yīng)下，二季度社融數(shù)據(jù)沒(méi)有大幅下滑的基礎(chǔ)。

建材周觀點(diǎn)——市場(chǎng)波動(dòng)加劇，堅(jiān)守龍頭依然是最好選擇

本周水泥價(jià)格以漲為主，華東、西南、東北、西北P(pán)O42.5水泥平均價(jià)周漲幅分別為3.00、1.80、1.33、3.40元/噸，中南PO42.5水泥平均價(jià)周跌幅為1.50元/噸，其余地區(qū)平穩(wěn)。

上周全國(guó)主要城市浮法玻璃現(xiàn)貨均價(jià)1480.97元/噸，環(huán)比下跌4.06元，純堿價(jià)格為1993元/噸，環(huán)比下降7元；

水泥一季報(bào)已驗(yàn)證我們關(guān)于“量”的邏輯，在需求端好轉(zhuǎn)的背景下，再疊加供給側(cè)的持續(xù)，水泥價(jià)格中樞有望進(jìn)一步上行。

我們判斷2019年全年水泥產(chǎn)量全口徑增速將回正（18年-6%），而同口徑數(shù)據(jù)增長(zhǎng)在8%以上（18年3%），而上市龍頭公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)有可能在10%以上，價(jià)格中樞如果提升10%，則今年水泥企業(yè)利潤(rùn)增速有望達(dá)到35%以上，如果量的增長(zhǎng)達(dá)到20%，全年凈利潤(rùn)增速將在70%以上。目前公司對(duì)應(yīng)PE僅6倍，回調(diào)建議繼續(xù)買(mǎi)入龍頭海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，其余建議關(guān)注萬(wàn)年青等。

長(zhǎng)期來(lái)看，建材行業(yè)向龍頭集中的趨勢(shì)沒(méi)有變化，而短期來(lái)看，龍頭企業(yè)估值依然位于歷史低位，繼續(xù)重點(diǎn)推薦東方雨虹、北新建材。

玻纖行業(yè)底部可能已經(jīng)出現(xiàn)。考慮需求端，建筑、風(fēng)電今年都將回暖，而供給端，今年新增供給較去年大幅縮小，而價(jià)格端，一季度行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，因此向下有較大支撐，后續(xù)價(jià)格有向上的可能，我們認(rèn)為目前中國(guó)巨石無(wú)論基本面都處于底部位置，目前是配置機(jī)會(huì)。

建筑周觀點(diǎn)——機(jī)會(huì)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換，調(diào)整迎來(lái)買(mǎi)入機(jī)會(huì)

貿(mào)易戰(zhàn)陰影下市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，大盤(pán)3000點(diǎn)以下的位置，我們認(rèn)為對(duì)于低估值的行業(yè)龍頭，依然是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。

我們?cè)?019年度策略中分析過(guò)，從歷史表現(xiàn)來(lái)看，地產(chǎn)鏈上二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)收益最好的是裝飾板塊，2019年或是裝飾反攻之年；

從政策環(huán)境看，房貸利率下降、地塊出售取消限價(jià)、首套房貸認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)放松等現(xiàn)象均表明房地產(chǎn)政策正在邊際改善，地產(chǎn)公司的融資環(huán)境也在好轉(zhuǎn)，板塊估值壓制因素邊際改善；

從行業(yè)層面看，17年天量土地成交將陸續(xù)進(jìn)入裝修周期，房地產(chǎn)新開(kāi)工的向好將逐步向竣工端傳導(dǎo)，行業(yè)需求景氣向好，而全裝修房滲透率的提升則給行業(yè)帶來(lái)增量發(fā)展空間；從公司層面看，頭部企業(yè)在高增速時(shí)期留下的包袱經(jīng)過(guò)近幾年的消化基本出清完畢，而股價(jià)經(jīng)過(guò)3年下跌，估值已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，目前是布局好時(shí)機(jī)。

建議重點(diǎn)關(guān)注我們近期深度報(bào)告推薦的裝配式內(nèi)裝龍頭亞廈股份、其余關(guān)注行業(yè)龍頭金螳螂、以及全裝修業(yè)務(wù)彈性較好的全筑股份和家裝龍頭東易日盛。

房建鏈條的另一個(gè)機(jī)會(huì)在鋼結(jié)構(gòu)，政策利好下鋼結(jié)構(gòu)在住宅中的滲透率將提升，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值的鴻路鋼構(gòu)等；

基建板塊的三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，估值最低的是基建央企，成長(zhǎng)性最好的是園林和設(shè)計(jì)，園林公司由于業(yè)績(jī)走出低谷期可能要等到下半年，暫時(shí)不予關(guān)注。設(shè)計(jì)企業(yè)估值依然在吸引力區(qū)間，增速快于央企，考慮其行業(yè)整合空間大，上市融資后有擴(kuò)張空間，成長(zhǎng)性較好，建議重點(diǎn)關(guān)注蘇交科、中設(shè)集團(tuán)等；而央企中我們首推各方面優(yōu)秀的中國(guó)建筑，建議關(guān)注中國(guó)鐵建、中國(guó)交建等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

環(huán)保政策變化；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；

基建投資增速持續(xù)下滑；房地產(chǎn)調(diào)控加碼；