科大訊飛(002230)

2018年報：2018年公司實現營業(yè)收入79.17億元，較去年同期增長45.41%；實現凈利潤5.42億元，較去年同期增長24.71%。2019年一季報：公司營業(yè)收入為19.58億元，同比增長40.1%，歸母凈利潤為1.02億元，同比增長23.3%。

核心賽道成長加速，保持領先優(yōu)勢。2018年公司智慧教育實現營收20.15億元，同比增44.93%，公司智學網已經覆蓋全國15000余所學校，已在全國逾700所中學商業(yè)化運營，同時智慧課堂業(yè)務新增學校達1000余所。智慧政法實現營收10.36億元，同比增85.96%，高院、省檢覆蓋率均超90%，2018年公司研發(fā)全球首個刑事案件智能輔助辦案系統(tǒng)，該系統(tǒng)已在上海市全面應用，并在安徽、山西、云南、福建、兵團、浙江、吉林等7地試點運行；同時智能審訊系統(tǒng)在近千個派出所開始試點，為政法業(yè)務后續(xù)增長打開了全新的市場空間。此外，公司智慧城市業(yè)務收入16.96億元，同比增長14.14%；汽車電子收入2.67億元，同比增長7.4%；智能服務收入2.42億元，同比增長56.12%。

持續(xù)構建訊飛開放平臺生態(tài)，打造AI消費產品和服務。ToC業(yè)務方面，2018年開放平臺及消費者業(yè)務實現營收25.17億元，同比增96.5%，其中開放平臺業(yè)務實現營收6.84億元，同比增124.61%；訊飛翻譯機銷售30萬臺，份額占市場70%；以訊飛聽見為代表的移動互聯網產品及服務同比增長369%，公司C端業(yè)務優(yōu)勢漸顯，將保持高速增長。

高費用投入影響利潤，2.0戰(zhàn)略開啟業(yè)績有望迎拐點。2018年，公司研發(fā)費用達到12.63億元，同比增長55.82%，銷售費用額達到17.26億元，同比增長55.3%。過去幾年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入、生態(tài)體系構建，以及教育、政法、消費者等賽道的產品與渠道布局，當前公司根據發(fā)展戰(zhàn)略所需招聘的關鍵人才和新增崗位已基本就緒，2019年，公司戰(zhàn)略進入人工智能2.0階段，重點追求人均效益提升，有望迎來業(yè)績拐點。

投資建議：預計公司2019/2020/2021年EPS0.43/0.65/0.92元，對應PE75.23/50.03/35.30倍，給予“增持”評級。

風險提示：業(yè)務進展不及預期