內(nèi)蒙一機(600967)

事件： 公司發(fā)布 2018 年年報和 2019 年第一季度報告。 公司 2018 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入 122.67 億元，同比增長 2.50%，歸母凈利潤 5.34億元，同比增長 1.67%； 2019 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 16.73 億元，同比增長 9.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.37 億元，同比增長 126.51%。

2018 年整體經(jīng)營保持平穩(wěn)，費用管控能力顯著提升。 公司全年各項業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，軍品在國內(nèi)多軍兵種市場、軍貿(mào)市場取得突破，民品及軍民融合產(chǎn)品均實現(xiàn)增長，全年共實現(xiàn)營業(yè)收入 122.67 億元（+2.50%），歸母凈利潤 5.34 億元（+1.67%），銷售毛利率和凈利率分別為 11.48%和 4.38%，業(yè)績符合市場預(yù)期。 從費用端看， 2018 年全年期間費用率（含研發(fā)費用）為 5.89%，較上年同期下降 1.36pct，其中管理費用率和財務(wù)費用率分別下降 2.27pct 和 0.55pct。

受益于利息和理財收入， 2019Q1 利潤大幅增長 127%。 2019 年一季度公司營業(yè)收入同比增長 9.03%至 16.73 億元， 歸母凈利潤 1.37 億元（+126.51%），較去年同期增加 7,664.04 萬元，主要原因有： ①因結(jié)構(gòu)性存款利息收入增加， 財務(wù)費用收益增加 5700.10 萬元至 9452.29萬元； ②理財產(chǎn)品收益大幅增加實現(xiàn)投資收益 1758.54 萬元，較上年同期增加 1694.68 萬元； ③因報告期內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬轉(zhuǎn)回， 導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失同比減少 1249.23 萬元。

持續(xù)提升核心競爭力，軍民業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。 作為國內(nèi)裝甲車輛研制龍頭，公司注重軍民產(chǎn)品核心技術(shù)能力的提升： 軍品方面， 緊抓裝備智能化的發(fā)展趨勢， 持續(xù)加大智能化先進制造工藝等方面的投入，2018 年全年研發(fā)費用同比增加 6.59%；民品和軍民融合產(chǎn)品方面， 公司結(jié)合市場需求和自身技術(shù)優(yōu)勢，開展鐵路車輛、 特種車輛、 車輛零部件等領(lǐng)域新產(chǎn)品的研制。 軍民領(lǐng)域新產(chǎn)品推廣以及新市場的開拓，將為公司未來發(fā)展打造新的增長點。

盈利預(yù)測與投資建議： 預(yù)計 2019-2021 年營收為 142.05/165.08/195.35億元， 歸母凈利潤為 6.52/7.61/9.08 億元， EPS 為 0.39/0.45/0.54 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為 28/24/20 倍， 維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 軍品交付進度不及預(yù)期；民品訂單不及預(yù)期