佳發(fā)教育(300559)

公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

公司發(fā)布2019Q1季報(bào)， Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7523萬(wàn)元，同增88.18%，歸屬凈利潤(rùn)1565萬(wàn)元，同增110.54%。

事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期， Q1 標(biāo)考&智慧教育收入雙高增， 期間費(fèi)用率同比大幅下降

2019Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7523 萬(wàn)元，同增 88.18%， 繼續(xù)高速增長(zhǎng)， 主要系隨著國(guó)家教育標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)進(jìn)行新一輪建設(shè)， 市場(chǎng)需求量增加，公司核心的標(biāo)考設(shè)備業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)快車道，同時(shí)新高考改革逐步實(shí)施帶動(dòng)了公司智慧教育系列產(chǎn)品銷售，公司兩大業(yè)務(wù)收入雙雙高增。 季度毛利率為 52.8%，同比下降 6.2pct。 銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-3.7pct/-4.6pct/-9.6pct/+0.6pct 至 12.1%/12.5%/7.7%/-0.2%， 期間費(fèi)用率合計(jì)同比下降 17.2pct， 規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、運(yùn)營(yíng)效率提升。 Q1 歸屬凈利潤(rùn)為 1565 萬(wàn)元，同增 110.6%，凈利率同比提高 2.2pct 至 20.8%。 Q1是公司的傳統(tǒng)淡季， 16-18Q1 盈利分別占全年的 9.7%/2.4%/6.0%。 隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司季度現(xiàn)金流有所改善， Q1 現(xiàn)金收入 9943 萬(wàn)元，同增 282.28%， Q1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出 599 萬(wàn)元，較去年同期減少2401 萬(wàn)元，現(xiàn)金流改善明顯。

標(biāo)考業(yè)務(wù)進(jìn)入建設(shè)新周期， 新高考推動(dòng)智慧教育產(chǎn)品加速落地新一輪標(biāo)考建設(shè)特點(diǎn)包括（1） 應(yīng)用場(chǎng)景縱向延伸， 前批標(biāo)考主要用于高考， 現(xiàn)向?qū)W業(yè)水平考試、中考等場(chǎng)景延伸， 市場(chǎng)空間翻倍增長(zhǎng)。（2）從單系統(tǒng)建設(shè)到“一個(gè)平臺(tái)+N 個(gè)子系統(tǒng)” 共建， 客單價(jià)從 3000 元左右提升至 8000-10000 元左右。 公司目前是國(guó)內(nèi)標(biāo)考建設(shè)龍頭， 標(biāo)考設(shè)備覆蓋了全國(guó) 30 多萬(wàn)間教室，市占率達(dá) 60%以上。 隨著標(biāo)考進(jìn)入建設(shè)新周期，公司作為龍頭有望依據(jù)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)等率先受益。同時(shí)，新高考改革在全國(guó)各大省份相繼開(kāi)展， 對(duì)走班排課、生涯規(guī)劃、綜合評(píng)價(jià)等系統(tǒng)需求上升， 公司適時(shí)推出“云巔” 智慧教育產(chǎn)品匹配新高考需求， 2018 年已覆蓋 300 所學(xué)校， 計(jì)劃 2019/2020 年分別覆蓋1300/5000 所。 憑借在標(biāo)考市場(chǎng)中建立起來(lái)的渠道資源，公司加速智慧教育產(chǎn)品推廣， 成功拓展至河南、重慶、山東、內(nèi)蒙、 四川等 13個(gè)省份， 規(guī)模放量，創(chuàng)造未來(lái)業(yè)績(jī)新增點(diǎn)。

投資建議

維 持 盈 利 預(yù) 測(cè) ， 預(yù) 計(jì) 公 司 2019-2021 年 歸 屬 凈 利 潤(rùn) 分 別 為1.88/2.85/3.81/億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.70/1.07/1.43 元/股（公司于 4月 19 日進(jìn)行每 10 股轉(zhuǎn)增 9 股，總股本增至 2.66 億股），對(duì)應(yīng) PE 分別為 33/21/16 倍（按 2019/4/26 收盤價(jià)計(jì)算）。公司是標(biāo)考信息化龍頭，市占率 60%， 渠道優(yōu)勢(shì)突出； 進(jìn)軍智慧教育， 打造業(yè)績(jī)新增點(diǎn)， 延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。 在教育信息化 2.0 和新高考改革驅(qū)動(dòng)下，教育信息化進(jìn)入新一輪的景氣周期， 具有深厚渠道布局和完整產(chǎn)品體系的企業(yè)有望脫穎而出，看好公司作為龍頭的發(fā)展?jié)摿Α?維持“增持” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

教育經(jīng)費(fèi)支出下滑風(fēng)險(xiǎn)、教育信息化推進(jìn)不及預(yù)期、 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、 應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、 人員流失風(fēng)險(xiǎn)等