晨曦航空(300581)

事件：

晨曦航空發(fā)布年報(bào)： 報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入 17,400.46 萬(wàn)元，較上年同期 17,794.07 萬(wàn)元下降 2.21%；利潤(rùn)總額 7,733.57 萬(wàn)元，較上年同期5,844.09 萬(wàn)元上升 32.33%；歸屬于上市公司的股東凈利潤(rùn) 6,458.94 萬(wàn)元，較上年同期 4,852.14 萬(wàn)元上升 33.12%。晨 曦航空發(fā)布一季報(bào)： 2019 年 1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2,396.07 萬(wàn)元，較上年同期 1,742.44 萬(wàn)元上升 37.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 344.07 萬(wàn)元。

投資要點(diǎn)：

交付延遲影響 2018 年業(yè)績(jī)， 采購(gòu)加速提升一季度營(yíng)收。 公司 2018年?duì)I業(yè)收入略有下滑，主要是下游客戶采購(gòu)計(jì)劃調(diào)整使得交付延遲，公司飛控計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)收入減少 0.19 億元，同比減少 60.74%。 同時(shí)，受激光捷聯(lián)慣導(dǎo)毛利率下降等因素影響，公司整體毛利率下降7.97PCT。隨著進(jìn)入裝備采購(gòu)高峰期，公司產(chǎn)品需求向好， 2019 年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 37.51%，毛利率提升 3.33PCT。

立足航空裝備領(lǐng)域，受益軍機(jī)需求釋放。 公司產(chǎn)品主要面向航空裝備領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括航空慣性導(dǎo)航、 航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子等。 慣導(dǎo)方面，公司擁有低、中、高的完整產(chǎn)品線，有效滿足市場(chǎng)需求； 航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子產(chǎn)品方面， 公司擁有發(fā)動(dòng)機(jī)參數(shù)采集器和飛控計(jì)算機(jī)，細(xì)分領(lǐng)域擁有技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。航空裝備，作為國(guó)防建設(shè)的重點(diǎn)方向，發(fā)展持續(xù)加速，公司作為直升機(jī)等產(chǎn)品的重要供應(yīng)商，在軍隊(duì)需求迫切、裝備數(shù)量缺口大的背景下，有望持續(xù)受益行業(yè)發(fā)展。

拓展技術(shù)和產(chǎn)品邊界， 發(fā)展?jié)摿Σ粩嘣鰪?qiáng)。 航空發(fā)動(dòng)機(jī)電子產(chǎn)品方面，在發(fā)動(dòng)機(jī)參數(shù)采集器和飛控計(jì)算機(jī)的基礎(chǔ)上，公司自主研制出全權(quán)限數(shù)字式發(fā)動(dòng)機(jī)電子控制系統(tǒng)， 目前已完成預(yù)研階段的項(xiàng)目驗(yàn)收。在慣導(dǎo)和飛控技術(shù)的基礎(chǔ)上，公司成功開(kāi)發(fā)了無(wú)人機(jī)系統(tǒng)，并研制成功無(wú)人機(jī)產(chǎn)品，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富。 公司立足現(xiàn)有技術(shù)不斷拓展新領(lǐng)域的發(fā)展策略，一方面，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)低、成功率高、新老技術(shù)協(xié)同性好；另一方面，隨著新產(chǎn)品逐漸實(shí)現(xiàn)收入，公司發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力也不斷增強(qiáng)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 隨著進(jìn)入裝備采購(gòu)高峰，公司發(fā)展向好，一季度實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)；新技術(shù)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，擴(kuò)展公司發(fā)展邊界增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力。 預(yù)計(jì) 2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為 0.73 億元、 0.87 億元以元 1.00 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.42 元、 0.51 及0.58 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 35 倍、 29 倍及 25 倍； 維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）現(xiàn)有產(chǎn)品需求不及預(yù)期； 2）新產(chǎn)品發(fā)展不及預(yù)期； 3）公司盈利不及預(yù)期； 4）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)