美亞光電(002690)

公司是光電識別領域龍頭：美亞光電是國內(nèi)光電識別行業(yè)的開拓者與引領者，市場占有率多年保持世界領先。目前公司業(yè)務包括色選機、高端醫(yī)療設備和X射線檢測設備三大板塊，廣泛應用于全球農(nóng)產(chǎn)品加工、工業(yè)檢測及醫(yī)療衛(wèi)生等領域。公司實際控制人田明先生持有公司61.45%的股權，公司股權結構較為集中，有利于公司生產(chǎn)經(jīng)營情況及戰(zhàn)略決策的穩(wěn)定。公司把握住了口腔CT市場的入場時機，成功的進行了業(yè)務多元化轉型，高端醫(yī)療設備業(yè)務在2016年以后快速放量，帶領公司重新進入了業(yè)績增長快車道。

色選機增長穩(wěn)健，未來增長將由三方面驅(qū)動：2018年，公司色選機業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，占總營收的65.3%，仍是公司的支柱業(yè)務。美亞光電多年來一直是行業(yè)“領頭羊”，占據(jù)國內(nèi)市場30%以上的份額。我們認為未來公司色選機業(yè)務的增長將主要由三個方面驅(qū)動，分別是海外市場、檢測品類的拓展以及存量的更換需求。

口腔CBCT前景廣闊，積極拓展尋找業(yè)績新爆點：自2012年公司首臺口腔CBCT投放市以來，公司高端醫(yī)療設備業(yè)務成長迅速，2013-2018年銷售收入復合增長率達75.8%?？谇籆BCT作為口腔醫(yī)療領域革命性技術，未來國內(nèi)市場的增量空間或?qū)⑦_到117-132億元，增長空間廣闊。此外，公司新產(chǎn)品椅旁設備有望在近期推向市場，同時在骨科、耳鼻喉科等科室醫(yī)療設備上開始了布局。我們看好公司這種內(nèi)生的發(fā)展方式，預計公司的新產(chǎn)品將復制公司在CBCT領域的成功經(jīng)驗，將順利完成新產(chǎn)品的研發(fā)推廣，為公司拓展業(yè)績新爆點。

盈利預測與投資建議：預計公司2019-2021年營收分別為14.9、17.9、21.5億元，歸母凈利潤分別為4.9、6.1、7.5億元，EPS分別為0.72、0.90、1.11元/股。對應的PE分別為36.0、28.7、23.3倍（股價按2019/4/17收盤價25.98元計算）?？紤]到公司的行業(yè)地位，我們給予公司2021年30-35倍PE，對應目標價為33.41-38.98元，首次覆蓋予以“增持”評級。

風險因素：需求不及預期風險、海外拓展不及預期風險、新產(chǎn)品研發(fā)不及預期風險、市場競爭加劇風險。