威華股份(002240)

發(fā)布 19 年一季報，歸母凈利潤同比上漲

公司于 4 月 15 日發(fā)布 19 年一季報： 2019 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 5.24 億元，同比增長 10.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.22 億元，同比增長 423.80%；扣非后歸母凈利潤 0.19 億元，同比增長 4297.03%；基本每股收益為 0.04元，加權(quán) ROE 為 0.99%。 公司業(yè)績基本符合我們此前預(yù)期，我們認(rèn)為公司鋰鹽產(chǎn)品持續(xù)放量，維持“增持”評級，預(yù)計 19-21 年 EPS 分別為 0.43、0.60、 0.76 元。

鋰鹽業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，中報預(yù)計盈利繼續(xù)增長

據(jù)公司披露的 19 年中報業(yè)績預(yù)告， 19 年 1-6 月份公司預(yù)計歸母凈利潤區(qū)間為 0.65-0.97 億元，同比增幅為 13.02%-68.66%，延續(xù)了一季度的增長趨勢。公司業(yè)績增長的主要原因為鋰鹽業(yè)務(wù)盈利能力進一步穩(wěn)定以及提升。據(jù) 18 年年報披露， 公司致遠(yuǎn)鋰業(yè) 1.3 萬噸產(chǎn)能生產(chǎn)線按計劃順利達產(chǎn)， 項目總設(shè)計產(chǎn)能 4 萬噸；根據(jù)此前公告，公司與洛克伍德簽署了鋰加工協(xié)議，我們認(rèn)為公司鋰鹽下游客戶具備較好保障，且產(chǎn)能有持續(xù)提升的空間。

收購預(yù)案獲董事會通過，鋰礦注入事項繼續(xù)推進

據(jù)一季報， 2018 年 11 月 15 日，奧伊諾礦業(yè)取得四川省國土資源廳頒發(fā)的《采礦許可證》。 2019 年 2 月 18 日，公司董事會通過了《關(guān)于公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易方案的議案》等相關(guān)議案。 目前收購各項工作仍在有序推進，待交易的審計報告及評估報告出具后，公司將再次召開董事會審議本次交易方案。 我們認(rèn)為，奧伊諾礦山若成功注入，有望進一步提升公司盈利能力。

鋰價已接近底部成本區(qū)間， 預(yù)計下跌空間有限

據(jù) SMM，至 19 年 4 月 15，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格為 7.65 萬元/噸，較 18年高點下跌超過 50%，當(dāng)前價格已經(jīng)逐漸接近成本線附近（據(jù) CRU 統(tǒng)計約 6 萬元/噸），我們認(rèn)為繼續(xù)下跌的空間有限。 我們認(rèn)為在價格低迷的背景下， 部分高成本產(chǎn)能存在出清的可能，且低價也將阻礙長期新增產(chǎn)能的投資和建設(shè)，在此背景下低成本的優(yōu)質(zhì)鋰礦資源將占優(yōu)勢。

鋰鹽項目產(chǎn)銷持續(xù)提升，維持“增持”評級

公司一季度費用有所上升， 預(yù)計 2019-2021 年營收 39.89、 47.47、 58.20 億元，歸母凈利潤 2.30、 3.20、 4.06 億元，凈利潤較此前下調(diào)幅度為 2.95%、1.23%、 0.98%。 由于收購集團旗下奧伊諾礦山事項進程加快， 按照天齊鋰業(yè)噸市值儲量（ 1.10 萬元/噸）的 60%-70%折扣，對應(yīng)的鋰業(yè)務(wù)市值區(qū)間45.24-52.78 億元； 磁材由于虧損暫不考慮估值；人造板按照 19 年權(quán)益利潤1.1 億元， 參考可比公司均值 14XPE 給予 19 年 PE13-15 倍， 對應(yīng) 14.3-16.5億元。 合計市值區(qū)間為 59.54-69.28 億元，對應(yīng)目標(biāo)價為 11.13-12.95 元（原8.74-10.27）。維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：人造板業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期；鋰礦審批、鋰鹽項目開工、原料供應(yīng)進度不及預(yù)期；鋰價下跌超預(yù)期。