廣大特材(A19089)

公司位于江蘇張家港，或是科創(chuàng)板鋼鐵第一股

上交所受理公司科創(chuàng)部上市申請，公司成為首個申請科創(chuàng)板上市的鋼企。據(jù)招股說明書，公司擬通過公開發(fā)行募集資金6.9億，其中3億用于特殊合金材料擴建。公司是短流程煉鋼企業(yè)，產(chǎn)能29萬噸，主要生產(chǎn)齒輪鋼、模具鋼、特殊合金、風電主軸等，其中齒輪鋼是公司主要的營業(yè)收入、毛利潤來源，產(chǎn)品下游需求主要為機械、風電等高端裝備制造業(yè)。此外，公司還積極布局高溫合金、高強鋼等，積極邁向航空、核電。公司A股可比公司2018-20年PE估值均值為29.32/20.71/17.39，2018-20年歸母凈利潤CAGR是31.14%/46.08%/22.05%，對應PEG均值為0.80/0.56/0.48。

公司所處特鋼行業(yè)，系國家鼓勵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

準確反映“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃情況，國家統(tǒng)計局制定了《戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》，公司生產(chǎn)的齒輪鋼、模具鋼名列其中。另外，近年來國務院及各部委也制定一系列產(chǎn)業(yè)政策支持高品質(zhì)特種合金材料行業(yè)的發(fā)展，公司產(chǎn)品大多在各項政策鼓勵發(fā)展之列。

特鋼需求總量穩(wěn)定，壟斷競爭是行業(yè)明顯特征

特鋼產(chǎn)品下游往往覆蓋制造業(yè)，下游需求具備總量大、分散等特點。如果我們以制造業(yè)產(chǎn)值衡量特鋼總需求，可見總需求具備穩(wěn)定增長等特點，近年來制造業(yè)同比增速基本在6%-8%區(qū)間。從制造業(yè)分行業(yè)產(chǎn)值看，可見此消彼長等特點，如2018年來汽車行業(yè)表現(xiàn)較差，但專用設備、電器機械及器材以及鐵路等行業(yè)的增速則上行。

公司發(fā)展步步為營，積極布局高溫合金等產(chǎn)品

公司從2006年開始生產(chǎn)特種合金材料，后期逐漸進入風電、高鐵、軍工、航空及能源等領域。公司將加大對特種不銹鋼、高溫合金等產(chǎn)品的研發(fā)投入，迄今為止相關產(chǎn)品已實現(xiàn)部分領域的批量供貨。如公司的高溫合金、超高純不銹鋼等材料在軍機發(fā)動機部件、航空航天發(fā)動機零部件承制商、核潛艇動力系統(tǒng)、核電站等方面實現(xiàn)批量供應，在航空液壓油管方面小批量供應；半導體芯片裝備領域的管閥件用超高純不銹鋼材料己實現(xiàn)進口替代。公司未來還將進行戰(zhàn)斗機起落架的超高強度鋼材料的研發(fā)試制，及第四代核電高溫氣冷堆控制棒用材料的開發(fā)工作。

公司具備產(chǎn)業(yè)鏈、技術及渠道等核心壁壘優(yōu)勢

公司是特種合金材料行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備熔煉、成型、熱處理、精加工完善產(chǎn)業(yè)鏈工藝的企業(yè)，具有試制能力強、材料質(zhì)量可控、產(chǎn)品線廣等優(yōu)勢。公司在技術上有足夠積累，開發(fā)中項目17個，在研項目14個。公司具備武器裝備專用特殊鋼及高溫合金生產(chǎn)資質(zhì)，并通過國際航空航天質(zhì)量管理體系認證，下游多各高端產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，有長期穩(wěn)定合作關系，如公司是中國中車認證的時速300-350公里高鐵鍛鋼制動盤材料的唯一供應商。

風險提示：核心技術人員流失及泄密風險，新產(chǎn)品開發(fā)失敗風險，下游市場波動風險，原材料價格波動風險，匯率波動風險。