吉比特(603444)

吉比特發(fā)布 2018 年年報， 業(yè)績略好于市場的預(yù)期： 報告期內(nèi)， 公司營業(yè)收入 YOY+14.91%達(dá)到 16.55 億元；歸母凈利潤 YOY+18.58%達(dá)到 7.23億元；扣非歸母凈利潤 YOY+14.75%達(dá)到 6.51 億。 公司擬每 10 股派發(fā)股利 100 元（含稅），合計(jì)現(xiàn)金分紅 7.19 億， 派息率高達(dá) 99.43%， 而2017/2016 年派息率分別僅是 30.65%和 50.24%。

老游戲表現(xiàn)穩(wěn)健； 儲備產(chǎn)品豐富，多款游戲已有版號。（1）老游戲表現(xiàn)穩(wěn)?。?2018 年，公司自研的《問道手游》（2016 年 4 月上線）在 iOS暢銷榜穩(wěn)定在 40 名以前；平均排名是 26 位；代理運(yùn)營的《不思議迷宮》（2016 年 12 月上線）在 iOS 付費(fèi)榜的平均排名也達(dá)到了 28 位。（2）儲備豐富： 雷霆游戲目前有《人偶館綺幻夜》、《原力守護(hù)者》、《伊洛納》、《失落城堡》、《永不言棄：黑洞》、《魔法洞穴 2》、《石油大亨》、《冒險與深淵》《花靈》等儲備產(chǎn)品；另有《砰砰小怪獸》、《來捏小怪獸》、《探靈之夜嫁》、《雙境之城》、《異化之地》等作品在自研中。 豐富的產(chǎn)品儲備為未來業(yè)績提供彈性。（3）新游多為公司擅長品類：往期公司推出過多款 Roguelike 類手游，積累了大量玩家行為數(shù)據(jù)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)；未來上線新游也多同類，表現(xiàn)有一定保障

有效費(fèi)控，營利能力提升。 2018 年，吉比特游戲業(yè)務(wù)毛利率 92.26%，同比提升 1.38pct，主要由于公司運(yùn)維人員成本的減少和服務(wù)器相關(guān)費(fèi)用的優(yōu)化；具體業(yè)務(wù)層面，自主運(yùn)營毛利率提升 4.46pct，改善相對顯著。 2018 年公司銷售費(fèi)用 YOY-16.76%達(dá)到 1.34 億，銷售費(fèi)用率同比下降 3.1pct 達(dá)到 8.1%，主要因?yàn)楣緝?yōu)化了營銷活動，減少存量產(chǎn)品的推廣開支；而管理費(fèi)用率同比增加 0.3pct 達(dá)到 7.4%，研發(fā)費(fèi)用率同比增加 0.4pct 達(dá)到 17.3%，兩項(xiàng)費(fèi)用增速基本同收入持平。2018 年吉比特營業(yè)利潤率同比增加 4.8pct 達(dá)到 64.38%。

【投資建議】

受到 2018 年內(nèi)版號暫停等因素影響，我們下調(diào)吉比特 2019 年的盈利預(yù)測，同時引入 2020 年及 2021 年盈利預(yù)測。我們預(yù)期公司 19/20/21 年?duì)I業(yè)收入為 19.09/21.80/24.20 億元，歸母凈利潤 7.97/9.09/10.05 億元，每股收益 11.09/12.64/13.98 元，對應(yīng)市盈率 18.70/16.42/14.85 倍，維持“增持”評級

【風(fēng)險提示】

重點(diǎn)游戲未獲得版號

游戲上線進(jìn)度不及預(yù)期，流水表現(xiàn)不及預(yù)期

行業(yè)政策風(fēng)險