迪瑞醫(yī)療(300396)

事件 ： 公司發(fā)布 2019 ] 年一季度業(yè)績預告， 2019Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤 4488.4—5178.9 萬元，同比增長 30%-50%，非經(jīng)常性損益預計 74 萬元。

19Q1 業(yè)績加速增長， 奠定全年快增長基礎。 報告期內，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，主要系市場拓展不斷推進，產(chǎn)品銷售結構持續(xù)優(yōu)化， 生化分析、尿有形成分分析等產(chǎn)品呈現(xiàn)良好增長趨勢。 18Q1 公司非經(jīng)常性損益為 231.3 萬元，若扣除非經(jīng)常性損益影響， 19Q1 增速為 37.0%—58.5%，中位數(shù)為 47.7%。 2018Q1-Q4公司歸母凈利潤增速分別為 25.94%、 5.14%、 28.12%、 17.5%， 19Q1 歸母凈利潤增速中位數(shù)高達 40%，較 2018 年業(yè)績增長顯著加速，為公司全年恢復快速增長奠定良好開端。

新品放量可期， 豐富產(chǎn)品線布局前景可期。 2018 年公司推出全自動婦科分泌物分析系統(tǒng) GMD-S600、全自動化學發(fā)光免疫分析儀 CM-180 等新品，GMD-S600可有效替代“人工鏡檢+半自動干化學分析”的傳統(tǒng)檢測方式， 市場銷售推廣進展順利， CM-180 采用了國際主流吖啶酯標記化學發(fā)光檢測技術， 與國際領先企業(yè)的臨床樣本測值達到了高度相關性，已開始逐步形成銷售。 公司長期注重研發(fā)創(chuàng)新，儀器研發(fā)能力處于國內領先地位， 目前產(chǎn)品線已涵蓋生化分析、尿液分析、尿有形成分分析、血細胞分析、婦科分泌物分析、化學發(fā)光免疫分析六大領域， 多款升級產(chǎn)品亦在持續(xù)研發(fā)中，豐富的產(chǎn)品線將為公司長期持續(xù)的增長奠定堅實基礎。

估值相對處于低位，股份回購凸顯發(fā)展信心。 公司目前動態(tài)估值為 25 倍， 根據(jù)我們預測 2019 年估值僅為 19 倍，處于歷史相對低位。 2018 年 9 月公司發(fā)布股份回購預案，回購金額為 1000 萬至 5000 萬元，截止到目前公司已回購 191萬股，占公司總股本的 0.7%，支付金額為 2510 萬元，預計仍有望持續(xù)回購，凸顯了公司對自身發(fā)展前景的信心。

盈利預測與評級。 我們預計 2018-2020 年 EPS 分別為 0.72 元、 0.95 元和 1.20元，對應當前股價估值分別為 25 倍、 19 倍和 15 倍。 公司儀器研發(fā)能力處于行業(yè)前列， 產(chǎn)品線布局持續(xù)豐富， 未來成長空間大， 目前公司 19 年估值僅為 19倍，處于歷史較低水平， 首次覆蓋， 給予“買入”評級， 目標價 23.8 元。

風險提示： 新產(chǎn)品研發(fā)速度或不及預期；產(chǎn)品市場推廣或不及預期