申通快遞(002468)

事件：申通快遞發(fā)布2018年度報告。2018年營業(yè)收入170.13億元，同比增長34.41%，歸母凈利潤20.49億元，同比增長37.73%，扣非凈利潤17.21億元，同比增長24.12%。2018Q4營業(yè)收入59.1億元，同比增長44.4%，歸母凈利潤4.39億元，同比增長21.67%。2018年度利潤分配預案，向全體股東每10股分配5.00元（含稅）。

快遞業(yè)務量高增，業(yè)績符合預期。2018年，申通快遞完成業(yè)務量約51.12億件，同比增長約31.13%，包裹完成量占全國總量的10.1%。分業(yè)務來看，快遞營收166.95億元，毛利率為16.22%；物料銷售1.15億元，毛利率為15.82%；冷鏈營收738.67萬元，毛利率為44.55%；倉儲配送營收1.62億元，毛利率為12.15%。單票收入3.27元，其中單票面單收入0.64元，單票派費收入1.7元，單票中轉收入0.92元。18年公司毛利率為16.24%，下降2.21pct；費用率方面，銷售費用率為0.56%，下降0.04pct，主要系公司市場業(yè)務多樣性以及廣告宣傳力度增加；管理費用率和研發(fā)費用率為2.52%，增長0.06pct，主要系信息系統(tǒng)投入和建設以及管理人員薪酬增加、折舊費用增加；財務費用率為-0.66%，增長0.02pct。投資收益4.14億元，主要系處置深圳市豐巢科技有限公司以及理財收益。

持續(xù)加大轉運中心、運輸車輛投入，精細化管理成效顯著。1）2018年公司累計使用了約15億元收購了15家轉運中心，自營轉運中心60個，自營率約為88.24%；2018年末公司共鋪設33套全自動分揀設備，今年仍將持續(xù)加大自動化設備投入力度。2）在車型方面，公司共有13.5米以上的干線運輸車輛2000輛，較17年增長29.79%。3）建立省公司，總部的大部分職能下沉，強化省區(qū)管理，全面打造規(guī)范、標準、有執(zhí)行力的省公司。4）在服務質量方面，申通快遞上半年有效申訴率呈現(xiàn)逐月快速下降趨勢，位居主要快遞企業(yè)第一名。

發(fā)力云倉、國際和冷運生鮮產品。全力打造“申通云倉”品牌，2018年易物流訂單量約2300萬單，同比增長79.89%。申通國際業(yè)務已經覆蓋了海外25個國家和地區(qū)，累計開拓了超過84個海外網點。冷庫倉儲方面，華東核心配送城市已覆蓋上海、蘇州、寧波、南通、無錫等地。

盈利預測：我們預測公司2019-2021年凈利潤23.46億元、28.99億元、35.09億元，同比增長14.5%、23.6%、21%，持續(xù)看好公司精細化管理，疊加阿里入股，維持“買入”評級。

風險提示：市場競爭導致的風險、拼多多等電商增長不及預期的風險。