華體科技(603679)

從區(qū)域龍頭向全國(guó)龍頭擴(kuò)張，5G時(shí)代撬動(dòng)千億智慧路燈市場(chǎng)

公司為西部地區(qū)城市照明龍頭，具備從照明方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品研發(fā)制造、項(xiàng)目工程安裝及后期的運(yùn)行管理維護(hù)等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)方案提供能力。公司憑借設(shè)計(jì)、研發(fā)、完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局等優(yōu)勢(shì)，正在向全國(guó)區(qū)域市場(chǎng)快速擴(kuò)張，未來份額有望提升。同時(shí)，5G新基建將為智慧路燈開辟千億新市場(chǎng)，公司在智慧路燈布局早、品類全，和華為、鐵塔等設(shè)備商、運(yùn)營(yíng)商積極合作，率先享受行業(yè)紅利。

持續(xù)受益城市照明行業(yè)景氣，從西部向全國(guó)擴(kuò)張有望提升份額

一方面，城鎮(zhèn)化持續(xù)推進(jìn)（我國(guó)2018年城鎮(zhèn)化率為59.6%，與發(fā)達(dá)國(guó)家差距仍較大）+節(jié)能環(huán)保替代（綠色節(jié)能照明替代傳統(tǒng)照明趨勢(shì)仍在持續(xù)）+景觀照明（夜游經(jīng)濟(jì)需求、亮化工程等）拉動(dòng)行業(yè)持續(xù)景氣；另一方面，公司設(shè)計(jì)、研發(fā)、產(chǎn)品種類和全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)凸顯，從四川省內(nèi)向省外市場(chǎng)快速擴(kuò)張，未來城市照明業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，驅(qū)動(dòng)公司城市照明業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

5G新基建開辟智慧路燈千億新市場(chǎng)，從產(chǎn)品到運(yùn)營(yíng)，打開公司巨大成長(zhǎng)空間

無論從高度、間距，還是從電源配套、安全和管理等角度考慮，智慧燈桿是5G微基站的天然載體，5G微站的超密集組網(wǎng)將帶動(dòng)海量智慧燈桿需求釋放，智慧路燈是5G新基建浪潮直接受益者。我們測(cè)算我國(guó)智慧燈桿市場(chǎng)空間為1512億元。

更重要的一點(diǎn)是，智慧路燈在商業(yè)模式上將給行業(yè)帶來更巨大的突破。由于智慧路燈收集數(shù)據(jù)的這一重要特性，這意味著路燈不再是一個(gè)一次性的工程項(xiàng)目，路燈將成為一座城市的數(shù)據(jù)入口，運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)價(jià)值將日益凸顯出來，打開更為廣闊的市場(chǎng)。

公司布局智慧路燈早，已研發(fā)出城市之窗等11套不同的智慧路燈品類，能夠全面支持智慧路燈的13項(xiàng)功能，并可根據(jù)需要自行搭載，目前公司在這一新興市場(chǎng)持續(xù)領(lǐng)跑。公司已加入華為eLTE生態(tài)圈，與鐵塔、浪潮軟件等公司展開合作，共同推進(jìn)5G物聯(lián)網(wǎng)智慧的建設(shè)。首例智慧路燈運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目由華體科技負(fù)責(zé)，預(yù)計(jì)其收費(fèi)方式多數(shù)是使用者付費(fèi)，運(yùn)營(yíng)性較佳。根據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)整個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為9.11%，回收期大致為8.52年，有望成為智慧路燈的運(yùn)營(yíng)樣板在全國(guó)鋪開。

投資建議：公司作為道路照明工程領(lǐng)域這一細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，設(shè)計(jì)能力與研發(fā)優(yōu)勢(shì)出眾，受益行業(yè)景氣以及快速向全國(guó)區(qū)域擴(kuò)張，傳統(tǒng)主業(yè)有望保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。另外，公司在智慧路燈工程領(lǐng)域積極推進(jìn)，隨著5G商用化進(jìn)度的加快，公司有望從智慧路燈產(chǎn)品和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中顯著受益。預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)為0.74/1.52/2.17億元，對(duì)應(yīng)19-20年P(guān)E分別為24倍和17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)投資增速超預(yù)期下行，智慧路燈項(xiàng)目和5G落地不達(dá)預(yù)期，框架協(xié)議未能轉(zhuǎn)化為合同等。