金固股份(002488)

公司是中國汽車零部件車輪行業(yè)龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略推進“高端制造+汽車后

市場服務”兩翼發(fā)展。 鋼制車輪為公司業(yè)務基石，全球范圍內擁有 7 個車輪生產基地、 1 個輪胎車輪裝配基地，國內產量高達 1,400 萬；通過與美國TMW 環(huán)保技術公司合資實現(xiàn)高端制造升級，在環(huán)保設備領域展露鋒芒。另一方面，公司深耕汽車后市場服務，攜手阿里巴巴打造汽車新零售新模式。

汽車新零售：攜手阿里，“汽車超人+新康眾”打造獨特服務閉環(huán)

中國汽車市場保有量已突破 2 億輛，且集中于一、二線城市，公司早年挖掘汽車后市場發(fā)展?jié)摿?，?chuàng)立“汽車超人”品牌，并于 2018 年聯(lián)手電商巨頭阿里巴巴共同參股“新康眾”，全面賦能汽車后市場新生態(tài)。汽車新零售分拆為供應鏈平臺和連鎖門店兩大板塊：“新康眾”（暨天貓車站） 將主要致力于線上平臺運營、供應鏈倉配標準化等后市場基礎設施建設；線下由“汽車超人”平臺落實門店管理，瞄準精準營銷、有效導流、大數(shù)據切入轉化高質量服務，加大客戶粘性，形成由“線上系統(tǒng)、供應鏈平臺以及線下門店”相結合的新服務閉環(huán)。相比傳統(tǒng) 4S 店、“街邊店”等模式，汽車新零售解決了消費者痛點，在價格、服務品質、信譽上具備競爭優(yōu)勢。

制造業(yè)務：車輪修復在即，環(huán)保高端設備迅速增長

鋼制車輪制造為公司傳統(tǒng)核心業(yè)務（營收占比近 5 成），核心技術壁壘顯著，且客戶結構合理， 2009 年至 2017 年保持穩(wěn)步增長，主要受益于開拓海外市場；但車輪制造隨汽車周期波動， 2018 年營收、毛利大概率下滑，拐點復蘇時點有望于 2019 年下半年兌現(xiàn)。 公司戰(zhàn)略投資高達百億市場容量的EPS 環(huán)保設備領域，通過收購國外先進技術，聘請權威專家及技術人員，提高設備技術水平，為汽車零部件、特鋼企業(yè)以及鋼材加工中心提供優(yōu)質設備，預計 2018 年營收及毛利增速均在 100%以上。

投資建議

時鐘繼續(xù)建議布局高成長零部件。根據我們此前發(fā)布的天風汽車投資時鐘，目前行業(yè)處在主動去庫和被動去庫的分界線上。 我們認為市場將進入汽車投資時鐘階段二、三的“成長”。在此階段，零部件板塊中高彈性高成長標的超額收益更為明顯。隨科創(chuàng)板正式確立，將加速推動電動智能、新出行、新零售等新概念發(fā)展，板塊估值有望修復， 可以提前進行“成長”風格的布局。 金固股份與阿里巴巴合作的汽車新零售模式與金固 EPS 環(huán)保高端設備均具備高彈性高成長特質。

公司傳統(tǒng)制造依靠高端設備修復，新業(yè)務后市場服務模式升級觸發(fā)彈性。預計公司 2018-2020 年營收分別為 27.2（-10%）/26.2（-4%）/31.5（+20%）億元，歸母凈利潤分別為 1.7（+215%） /3.0（+75%） /4.4（+48%）億元，EPS 分別為 0.17/0.29/0.43 元，對應 PE 分別為 64/37/25 倍。鑒于公司在汽車后市場服務及高端設備領域具備高彈性高成長特質， 按照分部估值法，首次覆蓋給予公司“買入”評級，目標價 14.83 元。

風險提示： 原材料價格波動風險；車市下行風險；汽車后市場競爭風險