隆基股份(601012)

事件： 隆基股份公布 2018 年業(yè)績快報。 2018 年公司實現(xiàn)收入 219.88 億元，同比增長 34.38%，歸屬母公司凈利潤 25.58 億元，同比下滑 28.24%，公司擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 1.8 元（含稅） ，并轉(zhuǎn)增 4 股。

2018 年行業(yè)受政策影響，公司業(yè)績暫遇低谷。 公司擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.8 元（含稅），并轉(zhuǎn)增 4 股。 2018 年行業(yè)受政策影響，國內(nèi)需求下滑。 2018年國內(nèi)光伏新增裝機為 44.26GW，同比下滑 16.58%。需求的下降帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，公司全年業(yè)績上市以來首次下滑。 2018 年公司實現(xiàn)收入 219.88 億元，同比增長 34.38%，歸屬母公司凈利潤 25.58 億元，同比下滑 28.24%，加權(quán)平均 ROE 為 16.71%，同比下滑 13.43 個百分點。 在股本方面，公司計劃以實施利潤分配時股權(quán)登記日的總股本為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 1.8 元（含稅），同時以資本公積金向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 4 股。

配股順利啟動， 加快全產(chǎn)業(yè)鏈布局進程。 根據(jù)公司公告，公司配股繳款起止日期為 2019 年 4 月 9 日至 2019 年 4 月 15 日的上海證券交易所正常交易時間。公司配股正式啟動。 本次公司計劃募集資金總額不超過 39 億元， 用于建設(shè)“寧夏樂葉年產(chǎn) 5GW 高效單晶電池項目” 和“滁州樂葉年產(chǎn) 5GW 高效單晶組件項目” 。 目前公司自有電池片產(chǎn)能和自有組件產(chǎn)能之間存在較大差距。 公司無法在加工成本、轉(zhuǎn)換效率等環(huán)節(jié)進行有效把控。 本次配股有助于公司對電池片成本和質(zhì)量更好的把控，加快全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

PERC 產(chǎn)能提升使單晶硅片環(huán)節(jié)供給趨緊，單晶硅片價格穩(wěn)定。 2018 年以來，各大電池片廠商積極通過技改和新建來擴張 PERC 電池片產(chǎn)能。預(yù)計國內(nèi) 2018年底 PERC 電池片產(chǎn)能將從 2017 年的 25GW 提升至 65GW，到 2019 年底將達到 91GW。單晶硅片配合 PERC 技術(shù)相較于多晶硅片有更多的效率提升空間，這使得大部分 PERC 產(chǎn)能技術(shù)路線以單晶為主。而 2018 年行業(yè)受 531 新政影響，部分廠商暫緩原有產(chǎn)能擴張計劃，預(yù)計 2019 年底單晶硅片產(chǎn)能約為84.7GW，低于對應(yīng)的 PERC 電池片產(chǎn)能， 單晶硅片需求處于緊平衡狀態(tài)。 2019年 2 月 22 日，隆基股份將單晶 P 型 M2 180μm 厚度型號硅片價格從 3.05 元/片調(diào)整到 3.15 元/片。 因增值稅變化， 2019 年 3 月 22 日，隆基股份將單晶 P型 M2 180μm 厚度型號硅片價格降至 3.07 元/片，不含稅價格未變。

投資建議： 預(yù)計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 25.79/39.44/46.99 億元，同比增長-27.7%/52.9%/19.1%， 對應(yīng) PE 分別為 29.3/19.2/16.1 倍， 維持“增持”評級。

風(fēng)險提示： 光伏行業(yè)政策不及預(yù)期， 2019 年光伏各環(huán)節(jié)價格繼續(xù)大幅下滑；海外裝機不及預(yù)期； 預(yù)測偏差和估值風(fēng)險。