美亞光電(002690)

事件：公司日前發(fā)布2018年報(bào)，2018年公司實(shí)現(xiàn)收入12.40億元，同比增長(zhǎng)13.33%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4.48億元，同比增長(zhǎng)22.82%。公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.00元。

年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，今年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20.45%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主要系色選機(jī)、口腔CT業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)支撐全年業(yè)績(jī)。分版塊來看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)色選機(jī)、口腔CT機(jī)、工業(yè)檢測(cè)機(jī)分別實(shí)現(xiàn)收入8.1、3.71、0.46億元，同比增長(zhǎng)5.94%、42.65%、-17.93%，口腔CT業(yè)務(wù)占比的快速提升表現(xiàn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公告，公司2019年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)收入15.5億元，同比增長(zhǎng)25.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.39億元，同比增長(zhǎng)20.45%。目前公司投資5.85億元的智能化工廠“新產(chǎn)能項(xiàng)目”和“涂裝、鈑金生產(chǎn)基地項(xiàng)目”也在穩(wěn)步推進(jìn)中，預(yù)計(jì)建成后將有效提升產(chǎn)品制造工藝和生產(chǎn)效率，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在識(shí)別技術(shù)領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。2018年公司毛利率54.94%，同比提升1.73pct；其中色選機(jī)、口腔CT機(jī)毛利率分別為51.54%、59.65%，分別同比增長(zhǎng)0.07、1.69個(gè)pct。公司2018年銷售、管理（包括研發(fā)費(fèi)用）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.72%、9.46%、-0.70%，同比增減0.56、0.6、-0.5pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降主要系公司匯兌收益增加所致。

口腔診療市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ?，公司有望深度受益。?jù)公司官網(wǎng)信息，美亞高端口腔CBCT截止2018年底累計(jì)銷量接近4000臺(tái)，全年銷量近千臺(tái)。公司產(chǎn)品輻射覆蓋全國(guó)34個(gè)省份，市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先。根據(jù)衛(wèi)生部公布的《第三次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查》結(jié)果，我國(guó)居民口腔疾病患病率高達(dá)90%以上，就診率僅10%，發(fā)病率高但就診率低。隨著生活水平的提升、人口老齡化、政策支持等因素影響，預(yù)計(jì)未來幾年國(guó)內(nèi)口腔診療行業(yè)將迎來快速發(fā)展期。公司口腔X射線CT診斷機(jī)系列產(chǎn)品憑借高性價(jià)比和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)，近年來市場(chǎng)銷售量逐步攀升，未來將受益口腔診療行業(yè)的高景氣發(fā)展。

投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)5.51億元、6.73億元和8.10億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.82元、1.00元和1.20元。維持買入-A評(píng)級(jí)，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光電識(shí)別產(chǎn)品與服務(wù)提供商，未來將不斷拓展光電識(shí)別技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域。同時(shí)公司作為口腔CT診斷機(jī)的龍頭，將受益口腔診療行業(yè)的高景氣發(fā)展。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)31.16元，相當(dāng)于2019年38倍市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期