思創(chuàng)醫(yī)惠(300078)

公司于3月29日晚發(fā)布了2018年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.95億元，同比增長(zhǎng)16.40%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.43億元，同比增長(zhǎng)10.14%。

投資要點(diǎn)

2018年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好

公司全年按照既定戰(zhàn)略目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)工作，整體經(jīng)營保持良好態(tài)勢(shì)，智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，商業(yè)智能板塊雖然EAS業(yè)務(wù)盈利能力仍有下降，但RFID標(biāo)簽業(yè)務(wù)及智慧商業(yè)解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。從費(fèi)用方面來看，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別增長(zhǎng)15.81%、24.46%，基本與收入保持同步，財(cái)務(wù)費(fèi)用則大幅增長(zhǎng)140.51%，主要原因是外幣借款增加引起利息支出及匯兌損失增加，2018年11月，公司披露了《2018年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，如果獲得通過，有利于降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升公司的盈利能力，增厚公司業(yè)績(jī)。

智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商業(yè)智能業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展

公司目前主要有兩大主業(yè)：智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)和商業(yè)智能業(yè)務(wù)。智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)處于高景氣周期，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.63億元，同比增長(zhǎng)36.17%，毛利率達(dá)到57.51%，小幅增長(zhǎng)0.35%，伴隨著電子病歷等相關(guān)政策的落地，該業(yè)務(wù)有望維持快速增長(zhǎng)。商業(yè)智能業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了供應(yīng)鏈管理、零售業(yè)、制造業(yè)、智慧城市等領(lǐng)域，為客戶提供一站式商業(yè)智能解決方案，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.32億元，同比增長(zhǎng)4.70%，毛利率31.32%，小幅下降2.98%，報(bào)告期內(nèi)公司加強(qiáng)特殊場(chǎng)景功能性RFID標(biāo)簽的研發(fā)深度，凸顯公司產(chǎn)品高性價(jià)比、差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

聚焦行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)儲(chǔ)備

公司注重產(chǎn)品研發(fā)的投入和自身產(chǎn)業(yè)技術(shù)的積累，積極布局新產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)的儲(chǔ)備工作。2018年研發(fā)投入達(dá)到1.2億元，占營業(yè)收入的9.25%，資本化金額1358.93萬元，占研發(fā)總投入的11.34%。報(bào)告期內(nèi)，公司推出了打通互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、AI智能等服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院4.0方案，整合掌醫(yī)、支付、宣教、MDT、隨訪、專科電子病歷、專病AI輔助診療、物聯(lián)網(wǎng)終端及互聯(lián)網(wǎng)安全接入等服務(wù)，著力打造有生態(tài)特色的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。同時(shí)，與阿里巴巴釘釘成功開展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”的合作。

盈利預(yù)測(cè)及估值

伴隨著國內(nèi)醫(yī)改的不斷深化，信息化和智慧醫(yī)院建設(shè)加速推進(jìn)，我們看好醫(yī)惠科技在智慧醫(yī)療領(lǐng)域的持續(xù)快速發(fā)展。在商業(yè)智能領(lǐng)域，公司不斷推陳出新，滿足不同行業(yè)的需求，有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)?？紤]EAS業(yè)務(wù)盈利能力的下降，我們下調(diào)公司2019-2020年歸母凈利潤至：2.10億元（下調(diào)約24%）、2.71億元（下調(diào)約23%），同時(shí)引入2021年的預(yù)測(cè)3.46億元，EPS為0.26、0.34、0.43元/股。下調(diào)為“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

醫(yī)療信息化行業(yè)需求釋放減緩；商業(yè)智能業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇。