旭升股份(603305)

事件

公司于3月26日發(fā)布2018年年報(bào)。營業(yè)收入10.96億元，同比增長48.27%，歸屬于母公司凈利潤2.94億元，同比增長32.23%。其中Q4單季收入同比增長34.82%至2.71億元，歸屬于母公司凈利同比增長5.27%至0.64億元。

簡評

受益特斯拉去年?duì)I收大幅增長，Q4單季增速低于預(yù)期

2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.96億元（+48.27%），歸母凈利2.94億元（+32.23%）；其中Q4單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元（+34.82%），歸母凈利潤6377萬元（+5.27%），略低于市場預(yù)期。2018年，公司受益于新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，積極拓寬國內(nèi)外市場，下游客戶訂單需求的增長，產(chǎn)能持續(xù)釋放，其中新能源汽車配件業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長，由于Model3產(chǎn)能的大幅提升，公司對特斯拉的供貨量快速增長，實(shí)現(xiàn)銷售額6.69億元，占公司營業(yè)收入比例為61.08%，同比增速為61.77%，未來隨著特斯拉上海建廠以及新車型ModelY的引入有望持續(xù)增加公司營收及利潤，另外公司與寧德時(shí)代、長城汽車、伊頓、法雷奧-西門子、北極星、偉創(chuàng)力等國內(nèi)外客戶的正式合作，拓展了新能源汽車客戶的銷售渠道?？傮w來看，公司對特斯拉、北極星等國外客戶銷售的新能源汽車零部件業(yè)務(wù)是營收和利潤的主要增長原因。

毛利率有所下降，加大研發(fā)費(fèi)用提高產(chǎn)品競爭力

報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)毛利率39.22%，較去年下降4.77pct，主要是由于原材料鋁價(jià)格的上漲以及公司生產(chǎn)廠房、設(shè)備折舊費(fèi)用提高，另一方面，今年特斯拉Modelx和Models等部分低配車型的停產(chǎn)導(dǎo)致高毛利率產(chǎn)品份額下降。其中，汽車類、工業(yè)類、模具類毛利率分別為41.59%、22.47%、47.40%，比上年同期分別下降7.39pct，0.66pct，5.88pct。公司18年全年凈利率26.81%，較去年同期的30.06%下降了3.25pc。期間費(fèi)率8.07%，同比下降1.91pct。其中管理費(fèi)用同比上漲38.10%至4147.80萬元，系管理人員工資增加所致，而因美元匯率波動(dòng)影響使財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降-457.39%，全年匯兌收益949.14萬元。另外公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增長48.73%至4367萬元，18年研發(fā)新的生產(chǎn)工藝，包括研發(fā)鍛壓生產(chǎn)新工藝、擴(kuò)大摩擦攪拌焊工藝品種，引入機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)等，新增多項(xiàng)專利，公司核心競爭力增強(qiáng)。上市公司簡評報(bào)告

成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債6號(hào)工廠產(chǎn)能提高，擬再融資加快產(chǎn)業(yè)布局

報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅增長57.13%至3.92億元，主要系公司本期銷售規(guī)模擴(kuò)大，相應(yīng)的現(xiàn)金流量凈額增加所致；投資性現(xiàn)金流凈額大幅提升43.40%，主要是本期購建固定資產(chǎn)投入增加和對暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理所致。期末總資產(chǎn)較期初增長68.43%，主要系公司產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大以及公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券所致，其中可轉(zhuǎn)債募集資金全部用于“新能源汽車精密鑄鍛件項(xiàng)目”，6號(hào)工廠的產(chǎn)能可新增500萬件鑄鍛件，未來公司擬再融資用于汽車輕量化和零部件制造兩個(gè)項(xiàng)目的擴(kuò)建。18年公司各項(xiàng)現(xiàn)金流狀況良好，公司抓緊布局，憑借強(qiáng)大鋁制汽車零部件業(yè)務(wù)實(shí)力，有望成為全球新能源汽車零件的領(lǐng)先生產(chǎn)商。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤分別為4.0億、5.15億、6.25億，EPS分別為1元、1.28元、1.56元，市盈率分別為31倍、24倍、20倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車銷量下行風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易戰(zhàn)不確定風(fēng)險(xiǎn)