格林美(002340)

公司公布2018年度業(yè)績情況：公司實現(xiàn)營業(yè)收入138.78億元，同比增長29.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.30億元，同比增長19.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.57億元，同比增長8.66%。非經(jīng)常性損益主要為國家補貼，利潤增速低于營收增速主要是產(chǎn)品價格在2018年下半年跌幅較大。

電池材料業(yè)務增長迅猛：電池材料業(yè)務收入79.64億元，同比增長44%，毛利17.53億元。公司是三元前驅(qū)體龍頭，2018年出貨量達40000噸，預計2019年度出貨量8萬噸。公司攻克高鎳三元前驅(qū)體（NCM811&NCA）與單晶三元前驅(qū)體的核心技術，2018年公司銷售的高鎳前驅(qū)體與單晶前驅(qū)體占前驅(qū)體總銷售量的75%，進入了CATL、ATL、優(yōu)美科、ECOPRO（三星SDI）的供應鏈。同時公司與永青科技合作，首期投資18.5億元，建設5萬噸三元前驅(qū)體與2萬噸三元正極材料。公司與青山實業(yè)、CATL控股的邦普循環(huán)、IMIP、日本阪和興業(yè)簽署了《關于建設印尼紅土鎳礦生產(chǎn)電池級鎳化學品（硫酸鎳晶體）（5萬噸鎳/年）項目的合資協(xié)議》，擴充鎳的生產(chǎn)，進一步夯實公司“城市礦山+新能源材料”核心產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。

動力電池回收進入加速期：2018年2月22日，工信部等七部委聯(lián)合發(fā)布了《新能源汽車動力蓄電池回收利用試點實施方案》。荊門格林美入選第一批符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，入選將進一步促進公司“動力電池回收—原料再造—材料再造—動力電池包再造—新能源汽車服務”新能源全生命周期價值鏈的有效實施。

鎳鈷鎢和再生資源業(yè)務增長穩(wěn)?。汗境氣挿墼趪H、國內(nèi)市場占有率分別達到20%、50%以上，2018年公司超細鈷粉實現(xiàn)出貨4000噸以上，碳化鎢出貨2500噸。2018年，集團電子廢棄物拆解量近350萬套，再生資源業(yè)務不斷拓展。

盈利預測：根據(jù)公司未來擴產(chǎn)和產(chǎn)品價格情況，預測公司2019-2021年實現(xiàn)營收143.25/172.28/209.24億元，實現(xiàn)歸母凈利潤8.23/9.77/12.19億元。對應EPS分別為0.20、0.24、0.29元/股。參考同行業(yè)估值水平及公司業(yè)績增速，給予公司2019年28-29倍估值，合理價格區(qū)間為5.6-5.8元。維持公司為“謹慎推薦”評級。

風險提示：原材料價格波動；產(chǎn)能釋放不及預期；行業(yè)競爭加劇。