工業(yè)富聯(lián)(601138)

2018年報(bào)：2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4,153.78億元，同比增長(zhǎng)17.16%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)169.02億元，同比增長(zhǎng)6.52%。

通信、云服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超行業(yè)。工業(yè)富聯(lián)電信、網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)器三大產(chǎn)品線市占率均已居于行業(yè)領(lǐng)先，2018年三大業(yè)務(wù)營(yíng)收增速超過(guò)行業(yè)平均。2018年通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷售收入為2,591.54億元，同比增長(zhǎng)20.82%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例從2017年的60.75%上升至62.76%；云服務(wù)設(shè)備銷售收入為1,532.24億元，增長(zhǎng)27.27%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例從2017年的34.10%上升至37.11%。

2018Q4單季利潤(rùn)率回升。2018年雖然人力成本同比下降6%，但是由于原材料成本上升21%以及輔料成本上升47%，因此毛利率8.6%，同比下降1.5pcts，尚未體現(xiàn)智能制造效果。2018年四個(gè)季度毛利率分別為8.1%、8.1%、8.1%、9.7%，僅2018Q4毛利率恢復(fù)到同比水平持平。2018Q4單季營(yíng)收1314.5億元，同比下降5.8%；單季凈利潤(rùn)71.5億元，同比增長(zhǎng)12%；凈利率5.44%，為兩年來(lái)季度最高凈利率。

工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)內(nèi)部賦能和外部拓展初見(jiàn)成效，運(yùn)營(yíng)效率提升。工業(yè)富聯(lián)以“三硬三軟”作為智能制造核心基礎(chǔ)搭建FiiCloud工業(yè)云平臺(tái)，其中，三硬是為工具、材料、裝備；三軟則是工業(yè)大數(shù)據(jù)、工業(yè)人工智能、工業(yè)軟件?！爸悄芫G色循環(huán)制造系統(tǒng)”，刀具開(kāi)發(fā)周期縮短30%以上，對(duì)可能出現(xiàn)的不良情況進(jìn)行預(yù)警，實(shí)現(xiàn)了設(shè)備稼動(dòng)率提升10%，直通率提升至99.5%的進(jìn)步，同時(shí)資源綜合利用率提升30%。2018年，已改造的熄燈工廠營(yíng)收是47.7億。2019年1月，工業(yè)富聯(lián)被WEF評(píng)為燈塔工廠。

以全球知名核心客戶，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流健康。工業(yè)富聯(lián)的核心客戶囊括全球知名品牌，包括Amazon、Apple、ARRIS、愛(ài)奇藝、Cisco、Dell、Ericsson、HPE、華為、聯(lián)想、NetApp、Nokia、nVIDIA、Oracle、小米等。2018年前五大客戶營(yíng)收3101億元，營(yíng)收占比從78.6%下降到75.1%，客戶多元化趨勢(shì)。2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~220億元，同比增長(zhǎng)158.47%，高于同期凈利潤(rùn)169億元。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。三季度營(yíng)收符合預(yù)期，凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。由于2018全年業(yè)務(wù)拓展以及2018Q4毛利率提升超預(yù)期，將2019/2020年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從195/225億元上調(diào)至198/235億元，新增2021年?duì)I收預(yù)測(cè)6082億元，新增凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)278億元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2018/2019年P(guān)E為16/13X，看好其在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)軍發(fā)展趨勢(shì)，維持買入評(píng)級(jí)。