榮盛石化(002493)

事件：

3月30日，公司發(fā)布2019年一季度業(yè)績預告，預計2019Q1實現(xiàn)歸母凈利潤5.7-7.0億，同比增長-10%~10%。3月27日，公司發(fā)布2019年度非公開發(fā)行A股股票預案，擬發(fā)行不超過80億元，不超過6億股，用于浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目二期。

點評：

2019Q1，PTA和芳烴價格大幅上漲，公司PTA環(huán)節(jié)盈利有所擴大。

根據(jù)我們觀測的行業(yè)數(shù)據(jù)，2019Q1，PTA價格同比+757元/噸，PX價格同比+115美元/噸，石腦油價格同比-64美元/噸；2019Q1，PTA平均價差同比-61元/噸，PX-石腦油價差同比+179美元/噸。2019Q1，PTA盈利同比略有縮小，但芳烴盈利顯著同比擴大，公司2019Q1業(yè)績預增-10%-10%，跟我們跟蹤的行業(yè)數(shù)據(jù)基本吻合。

2019年，PTA有望維持強勢。

展望2019年，PTA環(huán)節(jié)是“PX-PTA-滌綸長絲”三個環(huán)節(jié)中，供需格局最好的，我們預計2019年PTA新增產(chǎn)能低于新增需求，PTA環(huán)節(jié)有望維持強勢。PX環(huán)節(jié)將受民營大煉化項目的投產(chǎn)的影響，PX效益2019年將承壓。公司現(xiàn)有PTA生產(chǎn)能力近600萬噸，PTA彈性較大；中金石化200萬噸芳烴產(chǎn)能，在下半年民營大煉化PX產(chǎn)能大量釋放前，預計盈利仍較高。

浙石化項目2019年有望達產(chǎn)，定增助力項目二期推進。

公司擁有浙石化4000萬噸煉化一體化項目51%股權(quán)，一期2000萬噸將在2019年達產(chǎn)，浙石化一期的順利投產(chǎn)，對公司業(yè)績和后續(xù)發(fā)展空間的意義重大。浙石化相對于其他民營煉化的一個特點是，年產(chǎn)能達4000萬噸，規(guī)模更大，二期的推進將進一步增強浙石化項目的綜合競爭能力。公司擬非公開增發(fā)80億，用于浙石化二期的建設。

上調(diào)盈利預測，維持“增持”評級。

根據(jù)業(yè)績快報，公司2018年EPS為0.26元；由于部分民營大煉化項目投產(chǎn)時間慢于之前的預期，我們對PX的悲觀預期有所修復，上調(diào)2019-2020年EPS為0.49元和0.76元（原為0.48元和0.75元）。當前股價對應的2018-2020年PE為53/28/18倍，維持“增持”評級。

風險提示：

PTA景氣向上不及預期；浙石化盈利或進度不及預期；PX價差收窄；滌綸長絲行情下行。