金科股份(000656)

事 件： 公司發(fā)布 2018 年年度報告，公司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 412.34 億元，同比增長 18.63%，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤 38.86 億元，同比增長 93.85%。

業(yè)績實現(xiàn)高速增長，盈利能力顯著提升。公司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 412.34億元， 同比增長 18.63%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 38.86 億元，同比增長 93.85%。公司業(yè)績的高增主要歸功于盈利能力的顯著增強， 2018 年公司毛利率達(dá)28.57%， 相比 2017 年增加 7.25%，凈資產(chǎn)收益率升至 19.45%，相比 2017年增加 3.17%。 分區(qū)域來看， 重慶地區(qū)對營收的貢獻(xiàn)率達(dá)到 62.57%， 公司的深耕戰(zhàn)略效果明顯。 截至 2018 年底，公司預(yù)收賬款為 762.76 億元，同比增長 78%， 為營業(yè)收入的 1.85 倍， 未來業(yè)績的持續(xù)性增長具備保障。

銷售規(guī)模突破千億， 拿地積極布局合理。 2018 年公司實現(xiàn)銷售金額 1188億元，同比增長 81%，首次突破千億規(guī)模； 實現(xiàn)銷售面積 1342 萬平米，同比增長 59%。 銷售均價約為 8853 元/平米，相對 2017 年提高 1387 元/平米。 2018 年重慶地區(qū)項目售價增幅的上漲， 以及公司在重慶地區(qū)的高市占率， 為公司的銷售業(yè)績的飛躍式上漲奠定了基礎(chǔ)。 在拿地方面，公司2018 年全年完成土地投資 700 億元， 新增拿地建筑面積 1045 萬平方米，新增項目中一二線城市貨值占比逾 75%。截至 2018 年底， 公司可售面積達(dá) 4100 萬平米， 為未來發(fā)展提供充裕的土地儲備。

負(fù)債率改善，財務(wù)結(jié)構(gòu)趨向穩(wěn)健。 2018 年末， 公司凈負(fù)債率 137.49%， 較2017 年下降 82.73%；公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)復(fù)制率為 75.54%，較 2017年下降 4.93%。 2018 年公司杠桿的大幅下降主要得益于公司銷售回款的加速， 2018 年公司實現(xiàn)銷售回款 1051 億元，同比增長 84%，回款率達(dá)到 88%。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們上調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司 2019 年-2021年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 555.05 億元、 7211.95 億、 890.45 億元；歸母凈利潤分別為 72.05 億元、 86.04 億元和 100.85 億元； EPS 分別為 1.32 元、1.58 元和 1.85 元，對應(yīng) PE 分別為 5.67X、 4.72X 和 4.03X。 首次覆蓋，給予“ 推薦” 評級。

風(fēng)險提示： 1、 銷售不及預(yù)期； 2、 受重慶區(qū)域市場行情影響較大。