普利制藥(300630)

【投資要點(diǎn)】

普利制藥發(fā)布2018年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.24億元（YOY+92.07%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81億元（YOY+84.37%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.71億元（YOY+97.19%）。同時(shí)公司發(fā)布2019年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)告歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為6220.56-6998.13萬(wàn)元，同比上升100%-125%。

各細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司的抗過(guò)敏類(lèi)藥物、抗生素類(lèi)藥物、非甾體抗炎藥物、消化類(lèi)藥物2018年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)分別為2.42億元（YOY+74.34%）、1.91億元（YOY+209.41%）、0.66億元（YOY+42.34%）、0.30億元（YOY+43.19%）。抗過(guò)敏藥物中的地氯雷他定制劑，非甾體抗炎藥物中的雙氯芬酸制劑以及抗生素類(lèi)藥物中的注射用阿奇霉素制劑表現(xiàn)不錯(cuò)，其中地氯雷他定等品種的原料藥均為公司自產(chǎn)，具有原料制劑一體化的資源優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，各產(chǎn)品協(xié)同助力公司業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

研發(fā)投入翻倍，費(fèi)用端占比較為穩(wěn)定。2018年研發(fā)費(fèi)用1.38億元（YOY+118.18），營(yíng)收占比達(dá)22%，主要系公司加大新產(chǎn)品研發(fā)力度。銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.38億元（YOY+95.35%）、0.45億元（YOY+56.66%），-0.04億元（YOY+1568%），整體費(fèi)用占營(yíng)收比重為50.70%，較去年小幅提升0.79pct，費(fèi)用端占比較為穩(wěn)定。

海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，注射劑出口放量可期。公司在推進(jìn)精細(xì)化營(yíng)銷(xiāo)以及積極參與4+7帶量采購(gòu)?fù)卣箛?guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，注重藥品的國(guó)際化注冊(cè)申報(bào)以及海外市場(chǎng)開(kāi)拓，隨著左乙拉西坦注射液、注射用伏立康唑、注射用更昔洛韋鈉在美國(guó)獲批，注射用阿奇霉素在美國(guó)、荷蘭、奧地利獲批，依替巴肽注射液在美國(guó)、荷蘭、德國(guó)獲批，已經(jīng)有多個(gè)品種陸續(xù)向國(guó)外供貨，注射劑出口今年放量可期。此外，公司還有多個(gè)注射劑品種有待國(guó)際化注冊(cè)申報(bào)，海外業(yè)務(wù)仍在穩(wěn)步推進(jìn)中。

【投資建議】

公司憑借產(chǎn)品種類(lèi)優(yōu)勢(shì)以及劑型優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)國(guó)外雙線發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司19/20/21年?duì)I業(yè)收入為11.79/17.30/23.65億元，歸母凈利潤(rùn)為3.44/5.30/7.57億元，每股收益為1.88/2.89/4.13元，對(duì)應(yīng)市盈率為40/26/18倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

藥品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；

藥品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；

藥品獲批進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；

藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。