華蘭生物(002007)

事件：2019年3月29日華蘭生物發(fā)布2018年年度財(cái)務(wù)報(bào)告，2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.17億元，同比增長(zhǎng)35.84％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.40億元，同比增長(zhǎng)38.83%。

點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績(jī)超預(yù)期。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.17億元，同比增長(zhǎng)35.84%，業(yè)績(jī)超預(yù)期；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為11.40億元，同比增長(zhǎng)38.83%。血液制品業(yè)務(wù)收入為24.08億元，占營(yíng)業(yè)收入74.85%；疫苗業(yè)務(wù)收入為7.98億元，占營(yíng)業(yè)收入24.81%，主要是獨(dú)家品種四價(jià)流感疫苗實(shí)現(xiàn)約6.4億銷(xiāo)售收入。公司自建銷(xiāo)售隊(duì)伍，加強(qiáng)二三線城市三級(jí)醫(yī)院學(xué)術(shù)推廣，公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)100.91%。

血制品業(yè)務(wù)回暖。2018年，公司血液制品業(yè)務(wù)收入為24.08億元，同比增長(zhǎng)15.89%；毛利率為58.84%，比去年減少2.7個(gè)百分點(diǎn)；從價(jià)格來(lái)看，人血白蛋白和靜丙終端價(jià)格有所下滑，其他小品種價(jià)格有所上升。公司目前擁有25家漿站，其中廣西4家、貴州1家、重慶15家（含6家分站）、河南5家；近期在重慶梁平區(qū)剛獲批新設(shè)一個(gè)漿站，從新設(shè)漿站速度來(lái)看，與行業(yè)整體持平。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，人血白蛋白和靜丙銷(xiāo)售收入占血制品業(yè)務(wù)收入的67.65%，占比有所下滑；其他免疫球蛋白和因子類(lèi)產(chǎn)品占比有所上升，公司血制品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。從各個(gè)血制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)看，公司人血白蛋白批簽發(fā)量占國(guó)產(chǎn)人白批簽發(fā)量的13.4%，靜丙批簽發(fā)量占總批簽發(fā)量的10.5%，人白和靜丙批簽發(fā)量位居行業(yè)前列；VIII因子批簽發(fā)量占總批簽發(fā)量的41.5%，PCC批簽發(fā)量占總批簽發(fā)量的46.2%，人免、破免、乙免批簽發(fā)量各占總批簽發(fā)量的37.3%、26.8%、18.9%，位居行業(yè)首位；狂免批簽發(fā)量占總批簽發(fā)量的17.6%，位居行業(yè)第二位。

受益獨(dú)家品種四價(jià)流感疫苗，公司疫苗業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。目前，公司是國(guó)內(nèi)唯一一家四價(jià)流感疫苗供應(yīng)商；受益于公司獨(dú)享四價(jià)流感疫苗市場(chǎng)，公司2018年疫苗業(yè)務(wù)收入為7.98億元，同比增長(zhǎng)183.92%；毛利率為83.66%，比去年增加14.13個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)2.7億凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)451.38%。2018年，公司共批簽發(fā)了852.26萬(wàn)支流感疫苗，占全國(guó)流感疫苗總批簽發(fā)量的52.85%，市場(chǎng)占有率位居行業(yè)首位。北京科興已完成四價(jià)流感疫苗臨床試驗(yàn)，武漢所四價(jià)流感疫苗處于III期臨床試驗(yàn)中，預(yù)計(jì)今年都會(huì)上市，四價(jià)流感疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將變得激烈。此外，公司凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）已完成臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)今年上市。

單抗研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。截止目前，公司已有7個(gè)單抗品種獲批臨床，包括曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗、阿達(dá)木單抗、德尼單抗、伊匹單抗和帕尼單抗，其中，阿達(dá)木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗正在III期臨床試驗(yàn)中。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年攤薄每股收益分別為1.38元、1.54元、1.71元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；血制品行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)事件風(fēng)險(xiǎn)。