恒生電子(600570)

營收同比增長22.38%，其中財富業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增速最快；費用控制良好助力利潤彈性釋放

公司于3月29日晚間發(fā)布2018年年報：營收32.63億元，同比增長22.38%，歸母凈利潤6.45億元，同比增長36.96%。扣非凈利潤5.16億元，同比增長142.77%。（1）營收端同比增速情況：經(jīng)紀業(yè)務(wù)20.97%，資管業(yè)務(wù)22.65%，財富業(yè)務(wù)43.19%；交易所業(yè)務(wù)4.16%，銀行業(yè)務(wù)-20.25%，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)69.02%，非金融業(yè)務(wù)-32.74%。（2）費用端：費用控制良好，費用率較上年同期降低9.31個百分點，助力業(yè)績釋放。

政策驅(qū)動、IT需求提升和國際化等三大要素利好公司業(yè)務(wù)成長

資管新規(guī)、MOM新規(guī)等新政帶來IT系統(tǒng)建設(shè)需求的增加，政策逐步落地有望推動公司相關(guān)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。同時，券商等金融機構(gòu)加大了在IT系統(tǒng)的投入，對已有IT系統(tǒng)要求更新升級，公司相關(guān)業(yè)務(wù)將受益。公司境外實現(xiàn)營收1.70億，同比增長89.97%，遠大于境內(nèi)營收增速。滬倫通、MSCI的推行將打開我國資本市場，允許外資金融機構(gòu)進入中國資本市場將給公司業(yè)務(wù)帶來新的機會。

“Online”戰(zhàn)略啟動技術(shù)、解決方案和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的升級，人工智能技術(shù)產(chǎn)品逐步落地

公司制定“Online”主題戰(zhàn)略，在技術(shù)、解決方案和創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)升級，2018年公司積極布局銀行、大運營解決方案，新一代產(chǎn)品通過微服務(wù)架構(gòu)、內(nèi)存化交易等先進技術(shù)，在系統(tǒng)性能、可靠性、系統(tǒng)開放方面均有大幅度提升；人工智能方面，發(fā)布智能理財師、智能KYC、智能資產(chǎn)配置、智能問答服務(wù)平臺等8款新產(chǎn)品，在智能投顧、智能資訊、智能投資平臺等均已有落地案例。

投資建議：綜合考慮到公司的競爭實力和行業(yè)地位、業(yè)務(wù)布局和新技術(shù)新產(chǎn)品等進展情況，我們看好公司內(nèi)在因素（業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局和執(zhí)行力等）、外在因素（政策驅(qū)動、IT需求提升、國際化）等多重因素疊加驅(qū)動下的業(yè)務(wù)成長。預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為10.73、16.20、23.19億元，對應(yīng)的EPS分別為1.74（+0.43）、2.62（+0.9）、3.75元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期風(fēng)險，政策推進不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇